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为什么“美联储不降息”反而对美股与加密市场长期更有利？

作者：Dr.PR

当前市场普遍聚焦“何时降息”，但真正值得关注的是：美联储维持高利率不变，可能才是对美股与加密市场长期更有利的宏观格局。这种观点虽然反直觉，但从历史经验、基本面结构，到财政驱动的隐性宽松，都指向了同一个方向。

一、高利率≠熊市：历史告诉我们，结构性牛市往往诞生于高利率环境

美联储联邦基金利率vs.S&P 500（约1994–2000）

以1994年到2000年为例，美联储在1994年将联邦基金利率从约3%提高至6%，这一加息周期之后，美股迎来了有史以来最强的科技牛市之一：

标普500指数从约470点涨至2000年高点的1500点；

纳指在1995-2000年间年化回报超过25%，推动了“互联网泡沫”之前的实质性盈利周期；

企业盈利、技术创新与投资回报率成为主导，而非货币宽松本身。

这意味着，只要经济不出现硬着陆，高利率并不是压制股市的元凶。

二、当前“不降息”的实质是对经济的信心

截至2025年7月，美联储的联邦基金目标利率区间为4.25%-4.50%。虽然未显著放松，但重要的是——它也没再加息。

这背后反映的，是一个“软着陆正在兑现”的现实：

核心PCE通胀从2022年的高点5.4%降至2025年年中的2.6%-2.7%区间；

GDP增长保持在1.5%-3%年化之间；

失业率稳定在4.1%，劳动力市场韧性十足；

美股2025年整体EPS预期为250-265区间，盈利能力恢复中。

换句话说，不降息的本质，是美联储认为没有必要出手救市了，因为市场正在自我修复。

三、真正的“宽松”正在由财政而非货币推动

尽管名义利率未动，但当前美国整体的宏观流动性结构，已经转向了“财政主导型刺激”。

美国联邦债务年增长趋势

美国2024年的财政赤字占GDP比例超过6.4%，为战后最高之一；

截至2025年7月，美国联邦债务总额已超过36.7万亿美元；

2025年Q3美债净发行规模预计超过1万亿美元；

川普阵营主导推动的“BigBeautifulBill”包含大规模税收减免与产业补贴，10年内预计增加财政赤字约3万亿美元。

即使美联储按兵不动，这样的财政支出也在构成事实上的“隐性放水”。

四、高利率净化市场结构，强化强者恒强逻辑

高利率环境，虽然加大了融资难度，但对大公司反而是“利好”：

Apple持有超1,300亿美元现金，Alphabet超过900亿，Meta也近700亿；

在4%-5%的利率下，这些现金本身就产生数十亿美元利息收入；

中小企业在融资成本上被边缘化，市场份额进一步向巨头集中；

高现金流回购推动EPS上行，估值结构更稳健。

这不仅解释了“七大科技股”仍然统治市值排行榜，也说明指数型资产为何能在利率高企时仍不断创出新高。

五、加密市场：从投机游戏走向结构性配置资产

加密资产一度被视为“零利率催生的投机品”，但在过去两年的高利率环境下，市场结构发生了深刻转变：

1）ETH/BTC成为“数字现金流”与“数字黄金”的配置标的

以太坊ETH质押收益率走势（年化）

以太坊质押年化收益率维持在3.5%-4.5%，具备类国债属性；

BTC在多家美国上市公司（如MicroStrategy）成为核心储备资产；

ETF推出、再质押机制、链上治理财收益等，使得ETH呈现“稳定收益+资产稀缺”的组合。

2）稳定币的“息差红利”成为隐形利润池

Circle在2024年因美债利息收益获得超17亿美元利润；

Tether在过去一年通过储备金投资赚取超40亿美元收益；

稳定币生态在高利率下反而盈利增强，增强了整个DeFi基础设施稳定性。

3）加密市场的生存逻辑转向“现金流”与“系统性收益”

投机性altcoin与meme退潮；

Uniswap、EigenLayer、Lido等具有明确收入模型的项目获得资金青睐；

市场开始用“ROE、现金流、抗通胀能力”评估链上资产。

加密市场正在完成从“炒故事”向“炒结构”的跨越。

六、结语：这是一场资产逻辑的重估，而非宏观放水的轮回

降息固然可以推升资产价格，但若不建立在真实盈利与结构优化的基础上，终将重复2021年后的泡沫破裂。

而这一次，美股和加密市场正在走一条更健康的路径：

利率高但通胀受控；

财政持续刺激，企业盈利修复；

强者企业获得现金流优势；

加密资产回归经济模型竞争。

真正的慢牛，不是靠印钞机，而是靠定价机制和现金流撬动的结构性再配置。

现在的美联储“不作为”，正是这场结构性重估得以发生的最关键背景。